Разделы



Экономика риска

Решение любой задачи с рисками всегда хотелось бы осу­ ществлять по одной волшебной формуле : " Риска поменьше и прибыли побольше , а убытка — лучше бы вообще никакого ". Однако даже в обыденной жизни , где нам дана активная пози­ ция воздействия на окружение , так получается далеко не все­ гда . Что уж говорить о дилинге : здесь нет никакой возможно­сти повлиять на рынок , и мы лишь пассивно взираем на дви­ жение цен .

В этом изначально рискованном деле сплошь и рядом приходится выбирать из двух зол меньшее . Вот почему необ­ ходимо просчитывать все варианты .

В строгой научной трактовке понимание инвестицион­ ного риска сводится к оценке вероятности получения наме­ ченных результатов .

Общая формула выглядит следующим образом :

ОР = Рл * А 1 + Р 2 хА 2 + ... + Рп * Ап ,

где :

ОР — ожидаемый результат ;


Av A 2 , ..., An , — альтернативные варианты развития со­ бытий ;

Pv Р 2 , ..., Рп — вероятности альтернативных вариантов развития событий Av А 3 ... Ап ( при этом Р 1 + Р 2 + ,..+

В данном контексте ожидаемый результат ( ОР ) называют также математическим ожиданием . Допустим , для какого - то фиксированного периода времени нам известны такие данные :

вероятность ( Р ^ роста цены до уровня 1,8000 ( для USD / DEM ) составляет Р 1 = 0,5;

вероятность ( Р 2 ) падения цены до уровня 1, 7900 со­ставляет Р 2 = 0,3;

вероятность ( Р 3 ) остаться на текущем уровне 1,7950 со­ ставляет Р 3 = 0,2.

Тогда ОР = 0,5 х 1,8 + 0,3 х 1,79 + 0,2 х 1,795 = 1,7960.

К сожалению , высокое значение математического ожи­дания не гарантирует , что так будет и в жизни .

Если бы эти оценки вероятности вызывали у трейдера достаточную уверенность — а это , как было сказано , не все­ гда имеет место , — то он мог бы открывать позицию на по­купку доллара с постановкой стоп - ордера по прибыли на уров­ не математического ожидания , т . е . 1,7960.

А какими возможностями оценить ОР располагает трей­ дер ? Не очень широкими . Ведь в качестве исходных данных для расчетов выступают только экспертные оценки действен­ности сигналов , которые генерируются применяемой на прак­ тике торговой системой . Но все равно проанализируем дан­ную проблему , чтобы извлечь хоть какую - то пользу .

7.3.1. Учет риска " промахнуться "

Главный риск , с которым трейдер сталкивается постоян­ но , — рынок пошел вразрез с ожиданиями , на основе кото­рых открывается позиция . Как будет видно в разделе , посвя­ щенном методам и приемам проведения торговых операций , существуют подходы , позволяющие трейдеру делать некото­ рые вероятностные оценки по альтернативным вариантам движения рынка . Но даже когда расчетная вероятность пред­ ставляется достаточно большой , при принятии трейдером реше­ ния об открытии ( или закрытии ) позиции все равно необходимо подстраховываться . От чего ? От риска " промахнуться ", т . е . от того , что эти расчеты могут оказаться неверными , и неблагопри­ ятный исход превращается из возможности в действительность .

п»ї

Известно древнее правило Большой Политики об обеспе­ чении мира через подготовку к войне . Если можно сомневать­ся в его действенности применительно к политической сфере , то в приложении к валютному рынку несомненно справедлив схожий принцип : хочешь выиграть — заранее готовься к поте­ рям и проигрышу . Тем более что потери неизбежны для каждо­ го участника рынка , ибо являются платой за вход туда ( именно из этих " взносов " формируется премиальный фонд для игроков ). Но важно стремиться минимизировать потери в той степени , в какой это удается сделать .

Для этого после соответствующей психологической под­готовки ( о чем говорилось выше ) можно приступить к выпол­ нению работ по следующим этапам :

1    — определяем альтернативные варианты ;

2    — оцениваем соответствующие вероятности ;

3 — принимаем меры по минимизации потерь .
Рассмотрим имеющиеся средства для решения этих не­
простых задачек .

Прежде всего сокращаем число альтернативных вари­антов до дихотомии ( т . е . до двух ). Подробно о том , как это делать , мы будем говорить в разделе , посвященном вероят­ ностному анализу . Здесь выделим две категории сокращен­ ных альтернативных вариантов :

Курсы Forex - это великолепная для Тебя подготовиться к прибыльной работе на международном валютном рынке Форекс!

а ) агрессивные ;

б ) консервативные .

Если упростить картину , то это деление означает , что при оценке вероятных исходов можно взглянуть на ситуацию либо с оптимистических , либо с пессимистических позиций . В пер­ вом случае получим агрессивные варианты , во втором — кон­ сервативные . Первые связаны с повышенным риском , а пос­ ледние — с пониженным .

Далее в дилинге трейдеру приходится решать три конк­ретные задачи :

п»ї

определять сигналы на открытие позиции ;

определять уровни постановки стоп - ордеров ( Stop - loss , Stop - profit );

определять , следует ли после открытия позиции вносить поправки в стоп - ордера в зависимости от поведения рынка .

Сигналы на открытие позиции генерируются торговой си­ стемой . Риск здесь контролируется исключением ситуации , когда трейдеру приходится мучиться над вопросом : " Есть риск или его нет ?" Мы детально остановимся на этом моменте в соответствующей главе по технике торговли .

Что касается постановки стоп - ордеров , то для определения их размеров у трейдера имеется только один инструмент—диа­ пазон торговли ( trading range ). К нему мы тоже будем возвращаться многократно . А здесь отметим его главные особенности .

Диапазон торговли — это своего рода " окантовка " конфи­гурации рынка линиями , что проходят через максимумы и ми­ нимумы графика цен . Расчеты по прибыли и убыткам строятся на предположениях о том , какие уровни , если исходить из тех­ нического анализа графика , могут быть достигнуты с наиболь­ шей или наименьшей вероятностью .

Можно , конечно , пользоваться и другими значимыми уров­ нями ( по коэффициентам " золотого сечения " или круглым , ма­ гическим и прочим значениям ).

Агрессивный диапазон представляет собой линии более дальней перспективы и соответственно большего размаха по цене .

Консервативный диапазон , напротив , ограничивается ли­ ниями ближайшей зоны развития цен .

Понятно , что чем агрессивнее диапазон , выбираемый при оценке возможной прибыли , тем с большим риском это сопряжено .

Особого внимания заслуживает вопрос о постановке стоп - ордера по убытку и закрытии позиции при неудачном развитии рынка . При предварительной постановке стоп - ордера ( т . е . одновременно с открытием позиции ) следует изна­ чально определить допустимые пределы потерь и соотнести их с диапазонами торговли , выбрав нужный вариант . Если даже самый консервативный диапазон дает значения хуже предель­ но допустимых ( например , 30 пунктов ), то все равно целесооб­ разно не выходить за рамки установленных пределов .

Сложнее ситуация , когда после открытия позиции рынок начинает уходить против игрока . Одно из основополагающих правил , настоятельно рекомендуемых на такой случай в каж­ дом учебнике по спекулятивным операциям , звучит просто и понятно : " Принимай на себя потери быстро " (" Take Your loss quickly "). Иными словами , предлагается не ждать , пока будет поздно , а спешить рубить безнадежно больной палец , чтобы потом не пришлось отхватывать всю руку .

К сожалению , воплощение на практике этого замечатель­ ного правила сопряжено порой с непреодолимыми сложнос­ тями , которые проистекают из невозможности точного опре­ деления критериев , позволяющих делать различие между " спешить " и " подождать ", " рано " и " поздно ".

Для решения этой многотрудной задачи начинающим предлагается неукоснительно придерживаться следующих двух принципов .

1. Необходимо постоянно задавать себе вопрос : почему я нахожусь в рынке с открытой позицией ? После этого следует срочно искать ответ в сохранности тех сигналов , на основа­ нии которых был осуществлен вход . Если такое основание ис­ чезло ( например , линия поддержки , на отражении от которой строился расчет , оказалась " пробитой "), игроку следует немед­ ленно покинуть рынок . Иными словами , в рынке можно нахо­диться до тех пор , пока существует именно то самое основа­ние ( база , фундамент ), опираясь на которое и была открыта позиция . Конечно , требуется заблаговременно выработать кри­ терии исчезновения этого основания . Однозначных рецептов здесь нет , и трейдеру самому придется потрудиться в этом плане . Например , если брать ту же линию поддержки , то в не­ которых учебниках предлагается считать " пробивом " закры­ тие цены за ожидавшейся границей отражения .

2. Необходимо оценить динамику поведения рынка с точки зрения того , в какой мере она соответствует ожи­давшейся . Если соответствия нет , то нужно спешно рети­роваться . В качестве примера можно привести ситуацию , когда на полпути к расчетной точке по прибыли рынок " ус­нул " ( это обычно выражается в уменьшении амплитуды колебаний цены и сокращении спрэда до предельно мини­мальных значений ). Целесообразно учитывать то , что " спя­щий " рынок — это полная неопределенность дальнейшего развития ситуации . " Проснувшись ", он может уйти куда угод­ но . Поэтому с точки зрения консервативного подхода со­стояние " спячки " означает не что иное , как исчезновение оснований для сохранения позиции открытой . В данном случае орел или решка брошенной монеты подскажет не хуже любого эксперта , нужно оставаться в рынке или нет . Если есть желание минимизировать риск , то лучше тихо , но быстро уйти . Но можно занять выжидательную и более агрессивную позицию . При этом важно , чтобы риск прини­мался осознанно .

Общий алгоритм действий следующий :

7.3.2. О диверсификации риска

Мудрый народ без всяких теорий давно подметил ( а ма­ тематики затем уже обосновали это научно ), что когда идешь по скользкой дорожке , то все яйца в одну корзину класть вред­ но . Гораздо лучше держать их в нескольких разных местах . Само собой , чем надежнее место , тем больше туда следует

складывать яиц . Скажем , если взять этот товар и распреде­лить его по корзиночке в каждую руку , а также по одной в зубы и на голову , то получается такое распределение : чуть больше яиц понесли на рабочей руке , поменьше — в другой , еще меньше — в зубах и совсем мало — на голове . Такой порядок действий называют диверсификацией ( распределе­ нием ) риска по нескольким направлениям . Смысл здесь прост : случись неудачно поскользнуться и приземлиться на три точки , больше шансов что - нибудь сохранить .

Применительно к дилингу данный подход , в частности , оз­ начает , что работать следует не на одном сегменте рынка , а на нескольких одновременно . При этом вероятность того , что не повезет везде , соответственно снижается .

Заметим , однако , что если трейдер работает с валютами , которые аналогичны по своему поведению ( proxy ), то он дол­ жен учитывать тесную взаимосвязь этих рынков и поэтому не считать диверсификацией одновременные операции на них .

Естественно , если трейдер работает только с одним ло­ том , то не остается ничего другого , кроме распределения рис­ ка не в пространстве , а по времени . Это означает выжидание наилучшего момента для проведения единственной операции . При этом предварительное отслеживание ситуации должно идти по всем доступным сегментам рынка , чтобы выбрать тот , где , по оценкам трейдера , ситуация полностью созрела .

7.3.3. Отличие управления рисками от управления деньгами

Если управление деньгами направлено в первую очередь на максимизацию извлекаемой прибыли , то управление рис­ ками — на минимизацию ущерба .

Ущерб в дилинге можно представить в двух формах : как упущенную прибыль и как реально зафиксированный убыток .

Проблема минимизации упущенной прибыли тоже может быть рассмотрена с позиций " агрессивного " и " консерватив­ного " вариантов игры . В первом случае трейдер рассчитыва­ ет взять " все что только можно "; во втором — " в пределах разумного ". Поскольку для начинающих мы рекомендуем

консервативный подход , проанализируем лишь второй вари­ ант спекулятивной игры .

Когда трейдер готов открыть позицию , ему необходимо сра­ зу же поставить цель по прибыли ( profit target ). Конечно , она будет зависеть от совершенно конкретных условий вхождения в рынок и степени риска , которую трейдер решил взять на себя ( согласно той или иной мере " консервативности ").

Основное соображение , которое здесь неявно присутству­ ет , заключается в следующем .

Рынок способен не только спать , но и совершать резкие скачки в различных направлениях . Если такое движение про­ изойдет в выгодном направлении с быстрым и безвозвратным откатом , то трейдер , не успевший вовремя отреагировать , упу­ стит свою прибыль . Вот почему , чтобы избежать этого , необ­ ходимо заблаговременно ставить цель по прибыли в виде ор­ дера Stop - profit .

Аналогичным образом решается вопрос и о минимиза­ции реально фиксируемого убытка . Но в этом случае риск управляется ордером stop - loss .

Таким образом , трейдер обязан иметь представление , во - первых , о максимальной прибыли , на которую он себя " за­ ряжает ". И , во - вторых , знать норму предельно допустимых потерь , которые он может себе позволить или которые целе­ сообразно было бы понести на данном уровне риска . В этом смысле можно говорить о " бюджете операции ", где есть ста­тьи и доходов , и расходов .

Особо подчеркнем , что в дилинге никакого заранее раз­работанного общего плана по прибыли быть не может . Это все равно что планировать продолжительность своей жиз­ни . В дилинге прибыль целиком и полностью определяется совершенно конкретными условиями открытия каждой от­дельной позиции . Априори жестко планировать (" бюджети - ровать ") можно лишь максимально допустимый убыток тор­говой операции .

При консервативном подходе ордера на предел убытка ( stop - loss ) и предел прибыли ( stop - profit ) ставят одновре­менно с открытием торговой позиции .

По конкретным цифрам предепов допустимого убытка су­ ществуют различные подходы . В практике игроков на фондо­ вом рынке принято ориентироваться на потерю 1,5 — 2,0% от суммы задействованного капитала за одну торговую операцию . Но иногда допускается установка предела убытка на уровне 10%.

Что касается валютного дипинга , то одна из его важных отличительных особенностей — использование увеличенного кредитного плеча . Данное обстоятепьство может существен­ но менять ситуацию по предельным цифрам убытка . Если пле­ чо составпяет от 5 до 20, то можно пользоваться упомянуты­ ми выше биржевыми ориентирами , выработанными для бир­ жи . Но когда кредитное плечо значительно бопьше (100 и выше ), подвижность ( volatility ) валютного рынка , т . е . силь­ная изменчивость и значительная амплитуда колебаний цен , приводит к стремительному срабатыванию stop - loss .

Рассмотрим пример : плечо 100, депозит $10000, торгуе­ мый лот $1 млн .

Тогда цена одного пункта — $100. Даже верхний 10%- ный предел составит " пробег " всего в 10 пунктов . А при ужесточении условий до 2% достаточно движения " не туда " всего в два пункта — и убыток будет тут же зафиксирован . Однако , как мы уже говорили , и при спокойном рынке откры­тие позиции — это немедленный минус в 3 — 8 пунктов . Ма­лейший отход рынка от ожидаемых границ приведет к неже­ лательному закрытию позиции .

Из сказанного следует , что чем меньшей суммой на мар - жинговом счете и чем большим ппечом трейдер играет , тем больше он рискует оказаться жертвой " ложных " движений рынка . Правда , с такой же вероятностью рынок может скач­ком измениться как надо , и тогда выигрыш может быть соот­ ветственно тоже более быстрым и значительным . Но лучше помнить одно из непреложных правил игры : надейся на луч­ шее , но не исключай и худшего , а главное — будь к нему все­ гда готов . Это принцип " наихудшего сценария " ( the worst scenario principle ), позволяющий быстро реагировать , т . е . контролировать риски , возникающие от замешательства , про­ медления , несвоевременности в действиях .

Вместе с тем если события развиваются благоприят­но , то Stop - loss и Stop - profit , выставленные по наихудшему сценарию , могут быть переведены в " улучшенную " катего­рию , т . е . сдвинуты на более выгодные и менее убыточные уровни . Для такого перемещения используется термин " roll ­ over ".

Но начинающим все же предлагается придерживаться более консервативного подхода , т . е . неизменности изначаль­ но фиксированных цифр .

В практике работы с плечом 100 сложилось так , что в качестве " оптимальной " принимается потеря 30 — 35 пунктов за одну операцию на каждый торгуемый лот .

Этот предел будет означать полную потерю первоначаль­ ного капитала на маржинговом счете при условии , когда ры­нок трижды подряд уйдет в сторону , противоположную рас­четной . Вероятность такого исхода невелика , но существует . Не случайно в некоторых учебных пособиях рекомендуется " не огорчаться " даже при 7- кратном отрицательном исходе . При таких " супернаихудших " ожиданиях Stop - loss можно де­лать и при 10 — 15 пунктах .

Но банки тоже проявляют заботу о рисках трейдера .

Обычно требования банков к маржинговому счету пред­полагают двукратное или трехкратное превышение суммы де­ позита над тем капиталом , который необходим для торговли установленным минимальным лотом с самым большим раз­решенным плечом . Так , если даются плечо 100 и минималь­ ный лот $100000 ( это наиболее часто встречающийся вари­ант ), требуется депозит $2000 или $3000, реже $5000. А если плечо 100, а лот $500000,, то депозит должен быть $10000. Такой подход по существу решает за трейдера задачу умень­ шения риска , и вот почему .

Пример

Страховой депозит $3000, плечо 100, пот $100000.

Это означает , что трейдер в принципе может купить / про­дать сразу 3 лота . Но обычно начинающие трейдеры начина­ют играть только одним . Тогда получится , что максимальный

убыток из 30 пунктов ( в расчете не на $1000, а на весь капи­тал в $3000) составит не 30%, а уже 10%, что довольно близ­ ко к жестким нормам .

7.3.4. О дополнительных зонах риска

Обозначим еще несколько зон риска . Иногда они мо­гут стать существенным фактором , определяющим исход торговой операции . Поэтому представление о них иметь полезно .

Прежде всего это риски , связанные с тем , что сектор рын­ ка , где трейдер открыл позицию , вдруг становится неликвид­ ным . Особенно плохо , если это делает проблематичным зак­ рытие позиции ( например , из - за отсутствия котировок ), ког­да торги приостанавливаются . В этих случаях убыток может достигать существенных размеров . Чтобы такого не произош­ ло , рекомендуется торговать только высоколиквидными ва­лютами . Хотя заметим , что , например , риск работы на низ­коликвидных валютах может оправдываться желанием и принципиальной возможностью извлечения сверхприбылей . Там есть за что рисковать .

Другая группа рисков связана со сбоями в системе ком­муникаций . Наибольшее внимание требуется обратить натри возможные неприятности , которые проистекают :

по причинам чисто технического порядка ( в самый ответ­ ственный момент отказал компьютер , телефон , антенна и др .);

из человеческой ошибки ( трейдера неправильно по­няли на другом конце провода или он сам недопонял то , что ему сообщили , и принял на этой основе неверное ре­шение ).

как следствие умышленных действий недобросовестных брокеров .

Что касается сбоев в технике , то здесь , пожалуй , трей­дер наименее защищен . Особенно когда вмешивается форс - мажор в виде непогоды , скрытого производственного брака в оборудовании или его наладке , либо вступают в действие другие подобные обстоятельства .

Недопонимание в ходе общения , т . е . когда кто - то кого - то не так понял ( то ли оператор трейдера , то ли наоборот , или все вместе ), может случаться по самым неведомым при­ чинам . Если трейдер изначально прочувствует , насколько до­ рого это может обойтись , он немедленно превратится не толь­ ко в исключительно внимательного слушателя , но и в осмот­ рительный источник команд и инструкций , стремящийся все время получать соответствующие подтверждения верного восприятия себя другой стороной .

В кодексе поведения , принятом для дилинговых опера­ций в зарубежных центрах , предусматривается , в частности , запись телефонных разговоров , чтобы легче было решать воп­ росы , связанные с информационными человеческими ошиб­ ками в ходе общения по системам связи .

Наиболее надежным способом страхования от подоб­ных рисков является соответствующая юридическая прора­ботка трейдером своих договоров с брокером ( банком - опе­ратором ).

С помощью надлежащего юридического обеспечения можно решать и остальные проблемы страхования упомяну­ тых рисков .

Труднее бороться с действиями недобросовестных бро­ керов . Известны случаи , когда трейдеры , пользующиеся ус­лугами Интернет - брокеров , не могут получить котировки для закрытия позиции из - за необъяснимого " отсутствия связи ". Нередко бывает , что и до банков - операторов труд­но дозвониться в нужный момент или даваемые котировки ( для закрытия позиции ) сильно и в неблагоприятную для трейдера сторону отличаются от выгоднейших синтетичес­ких показателей , препятствуя принятию решений .

Другой " фокус " банка - оператора — подозрительное об­ращение с лимит - ордерами трейдера : " почему - то " они не сра­ батывают , когда это выгодно клиенту ( stop - profit ), а если сра ~ батывают , то совсем некстати ( stop - loss ); между тем на гра­фике цен все выглядит как раз наоборот .

Здесь выход один — искать других брокеров .

Читать далее: Экономика управления