Разделы



О современных теориях цены и рынка

Именно будущее диктует нам настоящее .

В каждый текущий момент люди ведут себя в соответствии с тем , каким они представляют свое будущее .

Гордон О . Персон

8.1. МАКРОЭКОНОМИКА ЦЕНЫ И РЫНКА

Основной теоретический вопрос , имеющий для трейде­ра практическое значение , формулируется так : какими фак­торами определяется усиление или ослабление позиций од­ них валют против других ?

Но пусть читатель - практик не спешит пропустить этот раз­ дел . Здесь он не обнаружит сухого академизма , а найдет по­ лезные для себя сведения о цене и рынке , позволяющие луч­ ше видеть общую картину поля боя .

Начнем с того , что для описания движения валютного рынка применяются такие понятия , как относительный рост валютных котировок ( appreciation ) и их падение ( depre ­ ciation ). Напомним , что усиление валюты делает товары дан­ ной страны за рубежом дороже , а иностранные товары на местном рынке дешевле . Иными словами , секторам эконо­мики , ориентированным на экспорт , наносится ущерб , а им­портерам — вспомоществование . При ослаблении курса ва­люты результат обратный .

Согласно основополагающей истине капиталистическо­го уклада экономики работа рыночного механизма осуществ­ ляется по закону баланса спроса и предложения ( law of supply and demand ): если баланс достигнут — цена стоит , если нет баланса — цена идет туда , где он достигается . Это понимание применимо для рынка любого вида товаров и ус­ луг , в том числе и для валют .

Не вдаваясь в теоретические подробности , выделим два вида факторов , оказывающих влияние на баланс спроса и предложения : долгосрочного эффекта ( нужно долго ждать ) и краткосрочного ( немедленного ) действия .

Пример учета влияния долгосрочных макроэкономических факторов

Для иллюстрации выделим такой показатель , как отно­сительный уровень потребительских цен .

Цены на один и тот же вид товара или услуги в разных стра­ нах можно сравнить , если взять две валюты , которые можно обменять по установившемуся курсу . Например , определенная модель телевизора в США стоит $100, а в Японии 10.000 иен . Тогда получается , что товарный курс составит 100 иен за один доллар . Можно высчитать усредненный курс по всем видам то­ варов и услуг . Полученное значение обычно служит общим ори­ ентиром для долгосрочных прогнозов . Дело в том , что товар­ ный курс не всегда равен текущему на мировом валютном рын­ ке . Фактически соотношение между текущим и товарным кур­сами валют постоянно изменяется . Поскольку товарный курс отражает фундаментальные макроэкономические реалии , счи­ тается , что если текущий рыночный курс выше товарного , то налицо временная переоценка валюты , и первый должен пони­жаться , пока не достигнет уровня последнего . И наоборот : если первый ниже второго , то имеем недооценку и ожидаем соот­ ветствующего восстановления баланса .

п»ї

Пример учета влияния краткосрочных факторов. Не менее важными являются факторы краткосрочного , или , как принято говорить , немедленного воздействия , что можно проиллюстрировать таким показателем , как кредит­ный процент ( банковская учетная ставка ).

С этим термином связано несколько других важных по­нятий { см .[5], [15]).

Ломбардная ставка ( lombard rate ) — термин , широко используемый в западноевропейских странах для обозначе­ния кредитного процента по займам , которые обеспечены ценными бумагами ( акции и облигации ).

Ставка рефинансирования ( refinancing rate ) — кредит­ ный процент , который устанавливается на новый пролонги­рованный срок по непогашенной задолженности .

Учитывая различие терминологии на разных континен­тах , мы будем использовать понятие " банковская учетная ставка " в смысле дисконтного или ломбардного кредитного процента .

Если банковская учетная ставка на местную валюту по­вышается , то это значит , что последняя становится более при­ быльной на депозитном счете . Это обстоятельство сразу же вызывает немедленное повышение спроса на эту валюту ( при прочих равных условиях ).

И наоборот , если повышается учетная ставка по иност­ранной валюте , то из - за падения спроса на местную валюту ( относительно иностранной ) она соответственно слабеет .

К другим индикаторам краткосрочного действия , тесно связанным с кредитным процентом , относятся :

уровень безработицы ( чем выше учетная ставка , тем до­ роже кредиты для бизнеса и тем ниже деловая активность и меньше спрос на рабочую силу );

Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому профессионально составленные прогнозы Forex могут сделать Тебя бешено богатым.

уровень инфляции ( чем выше ставки , тем меньше денеж -4 ная масса в обороте и тем ниже уровень инфляции );

объем денежной массы ( чем выше ставки , тем меньше берется кредитов и тем меньше денежная масса , если наци­ ональный банк не осуществляет обратную покупку ранее раз­ мещенных государственных ценных бумаг ).

Следует сказать , что факторы , оказывающие воздей­ствие на валютный курс , различаются между собой потому , насколько однозначным может быть их эффект . Так , пока­затели уровня инфляции и объем денежной массы более однозначны по своему влиянию , чем уровень безработи­цы . Обнародование данных об увеличении инфляции и де­нежной массы обычно приводит к быстрому падению курса валюты . А уровень безработицы не так однозначен по воздействию . Дело в том , что ее рост означает повышение объема выплачиваемых пособий , т . е . увеличение денежной массы ; падение уровня безработицы тоже связано с разбу­ ханием денежной массы из - за увеличения фонда заработ­ ной платы .

п»ї

Как видно , анализ влияния макроэкономических факто­ ров на изменения валютного курса требует многостороннего подхода с учетом всех возможных последствий . Поэтому эк­ сперты далеко не всегда сходятся во мнениях .

Однако любые экономические расчеты могут быть под­ вергнуты серьезной корректировке со стороны психологичес­ ких факторов , связанных с восприятием рыночной ситуации игроками .

8.2. ОЖИДАНИЯ КАК ФАКТОР ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ

Важным психологическим фактором , определяющим дви­ жение цен на рынке валют , являются текущие ожидания игро­ ков в отношении значений тех или иных макроэкономических индикаторов . Но это происходит только при условии , когда ожи­ дания расходятся с теми данными , которые были обнародова­ ны , опубликованы или как - то иначе стали достоянием озабо­ченных участников рынка . Причем чем существеннее расхож­дения в звене " ожидания — факты ", тем более бурной будет реакция рынка .

Скажем , квартальная инфляция в США ожидается 0,2%, а реальные цифры показывают ровно то же самое . Рынок в этот момент и не подумает шелохнуться , и цена доллара будет сто­ ять намертво приклеенной к исходной позиции на графике , хотя по экономическим законам она должна была бы соответствен­ но чуть - чуть ослабнуть .

Но экономические законы все же и здесь действуют .

Дело в том , что все ожидания учитываются ( discounted ) в цене по мере их возникновения , т . е . еще до того , как посту­ пит информация о реальном положении вещей . Поэтому к моменту объявления свежих данных цены успевают заранее подтянуться к нужному уровню . Но если ожидания не оправ­ дываются , то за этим немедленно следует соответствующая ( спокойная или паническая ) коррекция . Например , если бы инфляция оказалась не 0,2%, а 0,4% — вот тогда цены могли бы упасть . На сколько ? Ровно на столько , на сколько нужно . Однако бывает , что " нужно " — это совсем не то , что кажется на первый взгляд .

Реальный пример

Как - то в 1996 году германский Бундесбанк объявил о по­ нижении учетной ставки на 0,25%. Понятно , что котировки не­ мецкой марки должны были бы упасть . Но вместо естественно­ го снижения курса немецкой марки последовало резкое ее по­ вышение . Оказывается " умный " рынок посчитал , что состояв­ шимся понижением был достигнут конечный предел , дно , и те­ перь Бундесбанку ничего не останется делать , как заняться повышением ставки . Поэтому немецкая валюта двинулась в обратную сторону .

Рассматривая психологию текущего ценообразования , следует отметить еще одну любопытную особенность : неко­ торое отставание цен , формирующихся на основе ожиданий , от реалий на данный период времени .

Дело в том , что целый ряд макроэкономических индика­торов отражает прошлое положение вещей ( уровень безра­ ботицы , состояние экономики ), поскольку они публикуются раз в месяц , квартал и т . д . Но рынок реагирует на эти дан­ ные так , как если бы они характеризовали текущий момент . Ситуация похожа на изучение отдаленных звезд : мы имеем дело с информацией о том , что было некоторое время назад , а не сейчас , но относимся к этому , как к настоящему . С дру­ гой стороны , например , столь важный показатель , как кре­ дитный процент , — это самое что ни на есть текущее настоя­ щее , на которое игроки тоже реагируют сейчас . В результате происходит смешение прошлого и настоящего представлений о положении на рынке . И тогда котировки могут не соответ­ ствовать фундаментальным характеристикам состояния эко­ номики .

Итак , колебания текущих цен зависят не только от эко­номического фундамента , но и от ожиданий участников рынка .

А на чем строятся ожидания ? Разумеется , на расче­тах , экспертном анализе , применении различных методов и теорий .

Сейчас мы и обратимся к тем представлениям о рынке , исходя из которых могут возникать ожидания .

Читать далее: Психология восприятия рынка