Разделы



Сила и эффективность баз данных

Ежедневно большинство институциональных управляющих капита?лом получают стопу исследовательских отчетов высотой в фут. Копание в них в поиске хороших акций обычно является пустой тратой времени. Если им повезет, они смогут определить 1 из 20 акций, которые дей?ствительно стоит покупать.

Напротив, те, кто имеют доступ к WONDA , могут быстро просеять 10 000 компаний в нашей базе данных. Если в роли ведущей отрасли промышленности появляется оборонная, они могут выбрать любую из 84 различных корпораций, чей главный бизнес находится в той облас?ти. Типичная организация могла бы рассмотреть Boeing , Raytheon , United Technologies и два-три других известных имени. Основываясь на более чем 3000 сопоставимых технических и фундаментальных пере?менных по каждой из этих 84 компаний на протяжении нескольких лет в прошлом, а также имея возможность быстро выводить эти перемен?ные на графических дисплеях, институциональный управляющий ка?питалом может за какие-то 20 минут определить 5-10 компаний груп?пы, которые обладают выдающимися характеристиками, достойными более детального изучения.

Иными словами, для аналитиков организаций появляется возмож?ность тратить свое время более продуктивно. Однако немногие исследо?вательские отделы организованы таким образом, чтобы использовать преимущества таких передовых и надежных процедур.

Насколько хорошо работает этот подход? В 1977 г. мы представили институциональную услугу под названием Новые идеи фондового рын?ка и старые лидеры, которых надо избегать ( New Stock Market Ideas and Past Leaders to Avoid , NSMI ). Эти данные публикуются каждую неделю, и на прилагаемом графике показаны документированные результаты ра?боты за последние 10 лет.

За 23 года выбор покупайте превзошел выбор избегайте более чем в 135 раз, при этом ? более чем в 30 раз превысив индекс S & P 500. Отслеживание в течение этих 23 лет помогает сделать возможной такую невероятную долгосрочную историю. За 13 лет, окончившихся в 2000 г., акции, перечисленные в NSMI как акции, которых следует избе?гать, в целом принесли нулевые результаты. Организации могли улуч?шить результаты своей работы, просто держась в стороне от всех акций, включенных в наш черный список. В. качестве услуги нашим институ?циональным клиентам мы поставляем им компьютерные квартальные отчеты о результатах каждой рекомендации покупать и избегать, сде?ланной службой New Stock Market Ideas ?.

Имея массивный объем фактических данных по каждой фирме и испытанные исторические модели за 50 лет, мы намного раньше спо?собны обнаружить акцию, начинающую улучшаться или обретать про-



 


блемы, при этом не посещая саму компанию. Было бы наивным пола?гать, что компании всегда будут сообщать вам, когда у них начинаются проблемы. Используя наши собственные данные и исследования, мы также разубеждаем полагаться на намеки, слухи и личные мнения. Мы просто не верим такой информации и не нуждаемся в ней. Мы также не имеем клиентов среди инвестиционных банков или маркет-мейкеров, и мы не управляем чужими деньгами, так что эти области потенциально?го предубеждения для нас не существуют.

п»ї

Полностраничные рекламы бычьего рынка 1982 и 1978 гг .

Обычно мы не пытаемся объявлять каждую краткосрочную или среднесрочную коррекцию. Для институциональных инвесторов это было бы глупо и близоруко. Наше главное внимание направлено на то, чтобы предпринять необходимые действия на ранних стадиях каждого нового бычьего и медвежьего рынка. Эта работа включает поиск рыноч?ных секторов и групп, которые следует покупать, и тех, которых нужно избегать.

В начале 1982 г. мы поместили в The Wall Street Journal полностра?ничную рекламную статью, в которой утверждалось, что хребет инфля?ции переломлен и важные акции уже достигли своих минимумов. В мае того же года мы отправили нашим институциональным клиентам два настенных графика: один по акциям электронных оборонных предприя?тий, а другой по 20 потребительским акциям роста, которые, как мы полагали, могли быть привлекательны для предстоящего бычьего рын?ка. Мы также специально съездили в Нью-Йорк и Чикаго, чтобы встре?титься с несколькими крупными институциональными инвесторами. На этих встречах мы заявили о своей бычьей позиции и представили список компаний, которые следовало покупать.

Занятая нами позиция была диаметрально противоположна тог?дашней позиции большинства институциональных исследовательских фирм, а также негативным новостям, ежедневно наводнявшим нацио?нальные средства информации. Большинство инвестиционных фирм были настроены исключительно по-медвежьи. Они ожидали еще одного большого движения рынка вниз. Они также прогнозировали, что про?центные ставки и инфляция подскочат на новые высоты в результате массивных правительственных займов, которые вытеснят частный сек?тор из рынка.

Дистанционное Обучение Forex - это прекрасная перспектива для вас подготовиться к успешной работе на рынке Форекс!

Страхи и замешательство, созданные этими сомнительными суждени?ями, так испугали крупных инвесторов, что они колебались. В результате они не полностью извлекли выгоду из того факта, что две ведущие группы наступающего бычьего рынка уже были идентифицированы. Оказалось,



 


что профессиональные менеджеры были засыпаны таким большим коли?чеством отрицательных экспертных оценок Уолл-стрит, что не смогли поверить в наши положительные результаты. Что касается нас, то летом 1982 г. мы инвестировали на полной марже и получили наши лучшие на то время результаты. С 1978 по 1991 г. наш счет увеличился в 20 раз. С начала 1998-го и по 2000 г. включительно счет нашей фирмы, управля?емый нашей отдельной холдинговой компанией, увеличился на 1500%. Такие результаты напоминают нам, что иногда лучше не иметь штаб-квартиры на полной слухов и бурлящей эмоциями Уолл-стрит.

п»ї

Вы, как здравомыслящий индивидуальный инвестор, имеете гигант?ское преимущество: вам не надо выслушивать 50 различных твердо от?стаиваемых мнений. Вы можете видеть на этом примере, что большин?ство мнений редко работают на рынке и что акциям, похоже, требуются сомнения и недоверие? стена беспокойства из известной послови?цы*, ? чтобы сделать заметный прогресс. Рынок, как правило, двигается, разочаровывая большинство.

Наше первое полностраничное объявление в The Wall Street Journal было помещено в марте 1978 г. Оно предсказывало новый бычий рынок для акций роста малого и среднего размера. Мы написали это объявле?ние на несколько недель раньше срока и тянули с его опубликованием до тех пор, пока не почувствовали, что время пришло. Оно наступило, когда рынок сделал новые минимумы, заставшие инвесторов врасплох. Единственной причиной, по которой мы опубликовали это объявление, было стремление задокументировать в печати нашу точную позицию в тех условиях рынка, чтобы в дальнейшем не было никаких разночтений в отношениях с институциональными инвесторами.

Именно в такие чрезвычайно трудные поворотные точки рынка институциональная исследовательская фирма может оказаться наибо?лее ценной. В такие периоды многие люди или парализованы страхом, или сбиты с курса избыточной фундаментальной информацией.

Наша институциональная исследовательская фирма имеет более 600 ведущих институциональных счетов в США и во всем мире, получа?ющих наши периодические конфиденциальные отчеты по рынку, когда мы чувствуем, что развивается крупное рыночное изменение. Мы были одной из немногих фирм, посоветовавших своим клиентам продавать технологические акции и переводить активы в наличные в марте, апре?ле и сентябре 2000 г.

Ниже приводится конфиденциальная справка о состоянии рынка, написанная до того, как вышло второе издание настоящей книги. Она прогнозирует на 1994 г. умеренный медвежий рынок, на котором боль-


шинство акций роста достигнут вершины. Иногда эти справки правиль?ны, иногда нет. Эта справка дала организациям 10 недель роста на то, чтобы продать перед тем, как в конце января рынок достиг своей верши?ны. Почти все организации, получившие эту справку, не разделяли нашей уверенности. Они спорили с заключениями или просто нашли невозможным уменьшить обязательства и вывести из оборота денеж?ные средства, когда рынок был силен и шел вверх. В результате в апреле 1994 г. большинство организаций имели меньше денег, чем в ноябре 1993-го. (Подобное расхождение мнений имело место, когда мы рекомендовали домостроителей Ryland в апреле 2001 г. по 46 долл. и NVR в ноябре 2001 г. по 180 долл. Большинство аналитиков игнориро?вало непрерывное снижение процентных ставок и советовало продавать строительные компании.)

Кому: Институциональным клиентам

Отправитель: Уильям ОНил

Тема: Справка о состоянии рынка, 19 ноября 1993 г.

В последние четыре недели мы продолжали добавлять большое чис?ло лидеров роста этого года в раздел продавайте/избегайте нашей колонки New Stock Market Ideas and Big Cap . Мы полагаем, что для этих акций начался медвежий рынок. Примерами являлись такие компании, как Best Buy , Promus , Int l Game Technology , Cabletron , Countrywide Credit , Dial Page , Glenayre , Newbridge , Nextel , Qualcomm , Tellabs и т. д. Эти акции отличаются от таких имен, как Philip Morris , Novell , Nike и Waste Management , добавленных к категории избегайте ранее в этом году. Недавние изменения охватывают широкую область в секторах высоких технологий и азартных игр, которые были двумя ведущими группами года. Если вы добавите к этому заметную слабость акций банков, страховых компаний и предприятий коммунального обслужи?вания, широта происходящего сброса становится значительной.

Вот еще несколько фактов: во вторник, среду и четверг 2-4 ноября рынок в целом ( S & P и DJIA ) переживал крупную распродажу на большом объеме. Аналогичным образом дневной диапазон имел самое резкое двухдневное падение за два года и не смог подняться назад. Индекс взаимных фондов IBD также имел свое самое резкое двухдневное паде?ние, как и индекс Nasdaq . Мы полагаем, что четырьмя неделями ранее индексы Nasdaq и АМЕХ прошли кульминационный момент ценовой спекуляции на большом объеме и с тех пор находятся в процессе образо?вания вершины. В среду 17 ноября линия относительной силы цены Nasdaq Composite , показанная в Investor s Business Daily , пробилась ниже своего минимума поддержки, образованного четыре недели назад на 360 миллионах акций.


В течение последних недель отстающие акции шли вверх, а рынок облигаций ? вниз. Прошлый месяц установил исторический рекорд для новых выпусков акций, при этом как Zacks , так и Value Line представи?ли публике новые важные инвестиционные услуги. DJIA и S & P 500 про?демонстрировали фигуры клина без способности их развития. Возро?дился интерес к золоту как месту, где можно укрыться, хотя фундамен?тальные факторы и не сильны. Наконец, сейчас уже в течение некоторо?го времени рынок, основанный на доходности и Р/Е, находится на переоцененной территории. Что касается общемировой перспективы, то Европа и Япония все еще не имеют сильной экономики.

Мы не думаем, что это лишь очередная краткосрочная коррекция и не считаем, что акции типа Intel относятся к категории стоимости просто потому, что они продаются по цене, превышающей прибыль в девять раз. Мы ожидаем для Intel замедление прибыли в течение следу?ющих нескольких кварталов. Более того, мы предвидим, что акции нескольких лидеров рынка достигнут вершины, и ожидаем, что следую?щие три месяца и большая часть 1994 г. будут несколько более трудным периодом.

Многие из предложений президента Клинтона кажутся нам необос?нованными, особенно в области здравоохранения. По нашей оценке, через 10 лет потребуется более одного триллиона долларов новых нало?гов, чтобы профинансировать его огромную новую программу. Регули?рование цен наряду с государственным управлением может привести к другим трудностям. Кроме того, похоже, существует проблема с довери?ем президенту. Администрация утверждает, что выступает против регу?лирования цен, каждый сможет выбирать своего собственного врача, система будет лучше и мы будем экономить больше денег. Большинство этих утверждений является искажением фактов, содержащихся в пла?не, представленном Конгрессу.

Мы предлагаем уменьшить волатильность вашего портфеля и умень?шить концентрацию портфеля на агрессивных акциях и группах. Мы, однако, не ожидаем, что возможная коррекция медвежьего рынка будет иметь существенный характер (по сравнению с историческими медвежьи?ми рынками). Вероятно, 15% могли бы быть разумным предположением, потому что Америка находится в предпринимательской стадии и сотни появляющихся новых компаний и новых технологий смягчат любую кор?ректировку. Мы также находимся в периоде низких процентных ставок, низкой инфляции, и экономика демонстрирует склонность к росту.

Читать далее: Институциональные инвесторы тоже люди