Разделы



СТОХАСТИЧЕСКОЕ ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Вероятностные критерии экономической эффективности

Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от трудно предсказуемых величин. К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, темпы инфляции и цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Действительно, выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным.

Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к ошибкам. Пусть, например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций для некоторого проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию NPV содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированный доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:

1.   принять к реализации экономически неэффективный проект;

2.   отклонить действительно экономически эффективный технически реализуемый проект.

Признание несомненного факта воздействия от факторов случайности и неопределенности требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных или неопределенных. Следовательно, необходимо разрабатывать соответствующие процедуры оценки экономической эффективности инвестиций и принятия обоснованных инвестиционных решений с учетом проявления в инвестиционном цикле факторов случайности в явном виде. В первую очередь следует найти вероятностные характеристики экономической эффективности и реализуемости для обеспечения их успешности.

Форекс отзывы - это хороший способ узнать о Forex достоверную информацию!

Пусть событие V соответствует оценке степени удовлетворения инвестиционных требований. Эти требования могут состоять, например, в следующем: достичь положительности чистого дисконтированного дохода, добиться превышения внутренней нормой доходности значения средневзвешенной стоимости заемного капитала, обеспечить приемлемый срок окупаемости проекта. Степень этого удовлетворения можно характеризовать вероятностно:


где

символ P , добавленный к традиционным сокращениям для критериев эффективности: обозначает сокращение английского прилагательного Probabilistic , а символ * соответствует предельно допустимому уровню экономического показателя, например, PBP * -критическое для инвестора значение срока окупаемости;

п»ї

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

В зависимости от уровня детализации инвестиционной проблемы и выбранного подхода в качестве критериев экономической эффективности могут выступать различные показатели, включая и векторные. Здесь разумно допустить в качестве ограничивающего значения чистого дисконтированного дохода отличные от нуля значения. Например, для венчурного инвестора значение NPV * обычно является существенно большее нуля, а для социально значимых проектов допускаются и отрицательные значения этой величины.

Дополнительно примем, что рациональный инвестор способен предъявить требования и к самим вероятностным критериям экономической эффективности инвестиционного цикла. Тогда для каждого критерия имеем следующие неравенства, характеризующие качество инвестиционных решений:

где параметры правой части ограничений (2)-(4) определяют приемлемые для инвестора уровни соответствующих вероятностей и характеризуют его требования к значениям показателей экономической эффективности инвестиций.

В зависимости от специфики своей инвестиционной деятельности инвестор имеет разные допустимые уровни доверия к своим оценкам. Венчурный капиталист за счет высокой диверсификации инвестиционного портфеля и высокого значения NPV * может выразить свое требование к доходности проекта, например, в следующем виде:


Читать далее: Условные вероятностные показатели эффективности