Разделы



Курсы Forex - это великолепная перспектива для тебя подготовиться к успешной работе на международном валютном рынке Forex!

Торгуем риском

Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди дей ствуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склон ны к риску. Однако практика финансовых рынков сплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обязано склонности человека к риску. Известная точка зрения о происхо дящем на рынках гласит: люди торгуют предметами производства и по требления, а также риском. Покупателями риска обычно являются спеку лянты, не заинтересованные в физическом приобретении покупаемого ак тива и получающие соответствующую плату взамен отданных обяза тельств и соответственно взятого на себя риска их выполнения. Продав цами риска выступают владельцы физических активов, заинтересованных в ценовой стабильности и готовых за эту стабильность платить. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те това ры и услуги, которые остались недопотребленными, т.е. излишки производства. Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. То есть чем дольше производственный цикл и срок хране ния, тем выше ценовой риск и тем значимее он отражается в цене товара. Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце концов, все риски стекаются на пле чи маркетмейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение. Классическим примером этого процесса является деятельность страховых компаний. Если одна из них не может переварить риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.

Психология и риск

Так как риск сопутствует жизни человека, то это неизбежно оказывает влияние на его поведение.

Эмоции проявляются в основном вследствие реакции человека на неизвестность. Риск представляет собой яркий пример неизвестности. Значит, риск и эмоции являются неразлучной парой со всеми вытекающими отсюда последствиями. Так, получение неожиданного хорошего финансо вого результата, лучше первоначально ожидавшегося приводит к поло жительным эмоциям. И наоборот, получение неожиданного плохого фи нансового результата, хуже первоначально ожидавшегося приводит к от рицательным эмоциям.

Кроме фактора изменения цены от ожиданий на эмоциональное со стояние человека влияет также фактор времени. Если финансовый резуль тат, соответствующий ожиданиям, был получен быстрее или медленнее, это тоже порождает эмоции. Более быстрый положительный результат приводит к положительным эмоциям и, наоборот, более быстрый нега тивный результат — к отрицательным эмоциям. Прямо противополож ные эмоции будут возникать в случае более медленного получения финансового результата, чем это первоначально ожидалось.

п»ї

Психологическое отношение к риску выражается в том, что в одних ситуациях трейдеры не имеют склонности рисковать, а в других — пред почитают риск. Классические примеры этого даны в главе о психологии. Вот эти примеры.

В первом варианте даны две альтернативы.

Альтернатива А: с вероятностью 100% лишиться 50 долл. Альтернатива Б: с вероятностью 25% лишиться 200 долл., но с веро ятностью 75% не потерять ничего.

Во втором варианте также даны две альтернативы, однако здесь речь идет уже о потерях, а не доходах.

Альтернатива А: полностью застраховать себя от потери 100 долл. путем выплаты страховой премии в 10 долл.

Альтернатива Б: с вероятностью 10% лишиться 100 долл., но с веро ятностью 90% не потерять ничего.

И если в первом варианте речь идет об отсутствии склонности к риску, то во втором варианте большинство трейдеров предпочтет рискнуть.

Эти варианты показывают всю сложность и давление, которое оказывает психология трейдера на его предпочтения, в том числе и в таком важном вопросе, как отношение к риску.

Управление ценовым риском

Итак, мы поняли, что риск неизбежен, однако его можно минимизировать, а значит — защититься.

Существует три способа защиты от ценовых рисков:

—   страхование;

—   управление активами и пассивами;

—   хеджирование.

Страхованию поддаются только страхуемые риски, например стихийные бедствия, и производится оно специализированными страховыми компаниями.

Управление активами и пассивами заключается в сбалансировании активов и пассивов таким образом, чтобы исключить изменчивость разницы между ними (чистой стоимости). Управление активами и пассивами ставит своей целью создание такого баланса между активами и пассивами, чтобы негативное изменение одного из них компенсировалось соответствующим изменением в другой части баланса. Управление активами и пассивами в основном используется для защиты от процентного и валютного рисков.

Хеджирование часто используется вместе с управлением активами и пассивами и является очень похожим способом защиты от риска.

Хедж — позиция, которую используют в качестве временной замены позиции по другому активу (пассиву).

В качестве инструментов хеджирования наиболее часто используются форварды, фьючерсы, опционы и свопы.

Однако не всегда мы можем контролировать риск. Есть моменты, когда возникает так называемый неконтролируемый риск. В первую очередь это гэпы (разрывы) рыночных цен. Проявляется чаще на неликвидных рынках, когда чем выше ликвидность, тем ниже риск потери контроля над ценой и соответственно риском ее неожиданного изменения. Измеряется этот риск достаточно просто: чем ближе цены исполнения ордеров к ценам ордеров, тем ниже риск.

п»ї

Во время объявления фундаментальных новостей риск потери контроля выше, поэтому интрадей-спекулянтам рекомендуется перед объявлением важных экономических новостей (обычно утром по нью-йоркскому времени) не держать открытых позиций.

Для управления рисками характерно соблюдение следующих принципов.

1-й принцип — соблюдение разумной величины маржи.

Возможное заключение десяти подряд неудачных сделок не должно выбивать вас из седла, ни психологически, ни материально.

В материальном плане сохранить устойчивость в данной ситуации вам поможет правильный расчет сумм залога под открытые позиции.

Конкретный размер залога под открытые позиции находится на пересечении ваших жадности и осторожности. Общим правилом расчета залога под открытые позиции является обязательное наличие резерва для использования в нестандартных ситуациях, а также для продолжения нормальной работы.

1.   Определим сумму, которую вы готовы выделить на работу на доста
точно продолжительный срок, желательно не менее чем на один год.

Сумма депозита, маршевого счета = X

2.   Определим сумму, с которой вы готовы в случае неудачной торговли
расстаться. Эта сумма не должна быть значительной для вас, иначе груз
финансовой ответственности неизбежно будет проявляться через повы
шенную эмоциональность по поводу любой, даже самой незначительной
сделки. Данную сумму можно установить, отталкиваясь от фиксирован
ного процента от суммы, определенной в п. 1. Если вы работаете на фью
черсном рынке, то значимым для вас будет соотношение начальной { initial
margin ) и поддерживающей ( maintenance ) маржи. Значимо оно по причи
не невозможности открыть новый контракт, если была потеряна опреде
ленная сумма средств, например по итогам продолжительной серии убы
точных сделок с тем же самым фьючерсным товаром. Обычно это соот
ношение колеблется от 25 до 35%.

3.   Следующий момент — определение количества убыточных сделок,
которое вы допускаете совершить подряд. Так, если исходить из нормаль
ного распределения и равной вероятности двух исходов любой сделки —
убытка и прибыли, можно использовать правило стандартного отклоне
ния (см. главу Математика финансовых рынков):

—   в одном стандартном отклонении можно наблюдать около двух подряд убыточных сделок;

—   в двух стандартных отклонениях наблюдается около пяти подряд убыточных сделок;

—   в трех стандартных отклонениях наблюдается около девяти подряд убыточных сделок.

Наиболее реальным для практического применения является исполь зование трех стандартных отклонений.

Если вас не устраивает рассчитанное по стандартному отклонению зна чение количества убыточных сделок, которое вы допускаете совершить под ряд, вы можете его установить самостоятельно, исходя из своего опыта.

Количество убыточных сделок, подряд - п.

4.   Исходя из определенных в п. 2-3 величин появляется возможность уста
новить максимально допустимый убыток по одной сделке. Для этого разделим
максимально допустимую сумму убытков на количество убыточных сделок.

Максимально допустимый убыток по одной сделке — ejn .

5. Затраты на совершение одной сделки. Для Forex — спрэд, для сроч
ного рынка — комиссия. Можно также учесть проскальзывание цен при
заключении сделки,

6. Расчет количества пунктов, которые необходимо будет закладывать
при определении максимального уровня стоп-лосса. Количество пунктов
зависит от стоимости 1 пункта и для каждого инструмента строго инди
видуально.

Количество пунктов = Pt ( L ) = Up .

Чем выше величина Pt ( L ), тем более долгосрочными могут быть ваши позиции. Если же величина Pt ( L ) минимальна, ваши стопы будут исклю чительно узкими, т.е. близкими к ценам открытия.

7.   Соотнесем сумму, определенную в п. 1 с инструментами, которые воз
можно использовать в работе. При этом свой выбор будем основывать на
выбранном соотношении риска и доходности. Для умеренно рискован
ных стратегий рекомендуемый кредитный рычаг должен составлять 5-10.
Для агрессивных игроков уровень кредитного рычага может доходить до
20. Высокорискованные инвесторы, фактически всё ставящие на кон, мо
гут доводить соотношение заемного и собственного капитала до 50-100.

е X К или е/М,

где К — кредитный рычаг (на рынке Forex ); М— начальная маржа (на срочном рынке).

Выбор инструментов, которые возможно использовать в работе, будет основываться также на значении Pt ( L ). Если выбранный вами инструмент очень дорогой, то значение Pt ( L ) будет статистически мало. Результатом такого выбора станет или частое срабатывание стопов из-за их нереальной узости, или очень редкое заключение сделок из-за ожидания необходимой рыночной ситуации.

8. После определения точки выхода в случае убыточной сделки можно рассчитать минимально ожидаемую сумму прибыли. Для этого используем следующие коэффициенты соотношения прибыли и убытков:

1 — минимальный коэффициент, соответствующий нулевому мат-

ожиданию заключаемой сделки (если принять равновероятными прибыль и убыток); 1.5 — минимально рекомендуемая величина соотношения для intraday trader ;

2  — желательная величина для intraday trader ;

3  — минимально рекомендуемая величина соотношения для day trader ,

4  — желательная величина для day trader .

Пример. Рассчитаем максимально допустимый убыток по одной сделке, если заданы следующие условия (табл. 7.3).


Из приведенных в таблице 7.3 расчетов мы видим, что для маленьких депозитов единственно возможным вариантом работы является внутридневная торговля — такие стопы для дэй-трейдинга слишком узки.

При этом, правда, на внутридневную торговлю по сравнению с долго срочными позициями большее влияние оказывают всевозможные случай ности. Так, рынку намного легче пройти несколько десятков минимальных тиков движения цены, реагируя на исполнение каким-нибудь брокером клиентского распоряжения, нежели сотню-две таких тиков.

Еще один минус интрадей-торговли на маленьких счетах — относи тельная стоимость заключения сделки (плата за сделку — комиссия плюс спрэд) для них выше, нежели для долгосрочных позиций.

Таким образом, долгосрочные позиции имеют два очень важных преимущества перед внутридневной торговлей, реализуемые в большей вероятности заработка. Первое — меньше влияние случайностей. Второе — меньше относительная стоимость заключения сделки.

В то же время работающий по долгосрочным позициям обречен, если он работает со стоп-лоссами, фиксировать гораздо большие убытки на одну сделку, нежели интрадейщик.

Графически результаты проведенных выше расчетов приведены на рисунке 7.5.

Уровни market price , минимального take profit и take profit могут использоваться при передвиганий стоп-лосс ордеров, т.е. осуществлении стратегии trailing stop - loss . Использование этой стратегии обычно применяется при работе по тренду. Например, если вы торгуете от средней и средняя, естественно, передвигается за ценой (вверх на бычьем тренде или вниз на медвежьем), разумно постепенно передвигать стоп-лосс вслед за этой средней.

Существует три основных способа передвигания стоп-лоссов.

    Способ аналогичен первому, за единственным исключением, что стоп первоначально размещается на уровне открытия и только затем под новый уровень сопротивления. Здесь, однако, необходимо, чтобы рынок сначала пошел в вашу сторону, иначе нет физической возможности использовать предложенную тактику передвигания стоп-лосс ордеров. Еще одной особенностью второго способа является постановка первого стоп-лосса относительно цены открытия, а не ключевого уровня.

3. Постановка стоп-лосс ордера в соответствии с некой суммой, которую вы готовы потерять в результате совершения этой сделки. В дальнейшем, вместе с движением цены в том направлении, куда вы открылись, стоп также передвигается. Если же рынок пошел вниз, то стоп остается на месте, а точкой отсчета при этом будет являться наибольшая (при покупке на бычьем рынке) или наименьшая (при продаже на медвежьем рынке) цена с момента, когда вы вошли в рынок.

Здесь, однако, необходимо обратить ваше внимание на то, что любое правило управления денежными средствами ( money management ) нельзя исполнять абсолютно, не привязываясь к реальному рынку. Рынку все равно, сколько вы готовы потерять и какую цель для стоп-лосс или тейк-про-фит ордера вы себе поставили. Определенные по money management цены выполнения ордеров должны обязательно соотноситься и с рыночными уровнями, которые можно определять по данным технического анализа. Более того, с помощью определенных рыночных ценовых уровней (имеются в виду resistance и support ) можно значительно сужать рассчитанные стоп-лоссы. В этом случае уровень стоп-лосса по money management будет являться граничным, дальше которого заходить нельзя.

2-й принцип — еженедельный мониторинг вашей трейдинговой деятель ности.

Для этого рассчитывают три важнейших коэффициента:

—   коэффициент прибыльных сделок (КтПр);

—   коэффициент безубыточности (КтБу);

—   обобщающий показатель деятельности трейдера. Коэффициент прибыльных сделок определяет ваши аналитические

способности и не должен опускаться ниже 65%. Более низкое значение коэффициента будет практически являться гарантией разорения. Формула для расчета:

где КП — количество прибыльных сделок за расчетный период; КС — общее количество сделок за расчетный период.

Коэффициент безубыточности призван показать, насколько эффективна применяемая вами система управления рисками и не проигрываете ли вы больше, нежели выигрываете. Значение коэффициента должно быть больше нуля. Формула для расчета:

где КУ — количество убыточных сделок за расчетный период; СП — сумма прибыли, полученной от прибыльных сделок; СУ — сумма убытков, полученных от убыточных сделок; С — стандартный спрэд, для биржевого рынка вместо спрэда применяется пересчитанная в пункты комиссия брокеру. Обобщающий показатель деятельности трейдера является результирующим первых двух показателей. Он показывает общую успешность работы трейдера, состоящую из его способности анализировать рынок и принимать верные решения об открытии или закрытии позиций. Рассчитывается он следующим образом:

Значение этого коэффициента должно находиться выше 1.

Приведенные выше показатели оценки деятельности трейдера рассматриваются не только в статическом состоянии на определенный момент времени, но и в динамике. Если данные какого-то показателя проявляют тенденцию к ухудшению, то необходимо срочно разобраться в причинах такого ухудшения и постараться их исправить до того, как деятельность трейдера не стала приносить значительные убытки.

3-й принцип — использование хеджирования спотовых и фьючерсных операций на биржевом рынке опционов.

Это увеличит ваши издержки, но повысит надежность.

Читать далее: Трейдер vs .1 брокер