Разделы



Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому отлично воспроизведенные прогнозы Форекс могут сделать Вас разительно состоятельным.

Гармоничный портфель

В портфельном инвестировании есть свои преимущества и недостатки.

К преимуществам в первую очередь следует отнести снижение риска нахождения в позиции по одному товару (например, акции).

Так, общеизвестно, что волатильность цены одной акции намного выше, чем изменчивость фондового индекса, который представляет собой один из вариантов портфеля. А так как волатильность является индикатором вели чины риска, то уменьшение волатильности стоимости портфеля будет со провождаться снижением ценового риска. Это самая главная цель портфель ного инвестирования, а значит, эффективность портфеля оценивается не только по динамике его доходности, но и по величине его изменчивости. Вспомним, что одним из основных критериев успешности работы трейдера является волатильность счета. Наиболее предпочтительным трейдером при прочих равных условиях является трейдер с наименьшей изменчивостью счета, так как это дает возможность быть более уверенным в том, что в неко торый критический момент его не вышибет с рынка из-за обнуления счета.

В то же время увеличение количества акций в портфеле неизбежно при водит к росту издержек, в первую очередь в виде выплаты комиссионных, и потере спрэда.

Так что бездумное наполнение портфеля самыми разнообразными акция ми может не столько избавить вас от риска, сколько ввергнуть в новые убытки.

В связи с этим к портфельному инвестированию можно подвести впол не конкретные правила.

1.   Любая акция, любой товар должны рассматриваться самостоятель
но, а не потому что есть какая-нибудь другая торговая позиция.

Несоблюдение этого правила может привести к потерям по второй по зиции, которые превысят доходы от первой позиции.

2. С целью минимизации риска сильного однонаправленного движения
цен всех акций (такого как мы наблюдали во время терактов в США 11 сен
тября 2001 года) масса коротких (на продажу) и длинных (на покупку) по
зиций должны быть уравновешенными. Необязательно они должны быть
абсолютно равными, но явного перекоса в одну из сторон не должно быть.
Ведь всегда есть акции, которые есть причина продать или купить.

             Также могут использоваться продажи коллов по длинным ак циям со страйками, обеспечивающими приемлемый уровень доходнос ти. Продажа колов не спасет вас, конечно, от потерь при падении рынка, однако даст дополнительный доход.

Чем больше корреляция между товарами, тем с большей точностью позиции могут уравновешивать друг друга. При положительной корреля ции равновесие достигается занятием короткой позицией по одному то вару и длинной — по другому. При отрицательной корреляции товары можно одновременно или покупать или продавать.

п»ї

В торговле опционами подобная стратегия называется дельта-хеджированием. Подробное описание этой стратегии приведено в моей второй книге Трейдер-Инвестор.

В то же время я должен отметить, что полностью гармонизированный вышеизложенным способом портфель пригоден только во флэте. Когда на рынке есть тренд, ваш портфель должен стоять по ветру и идти вме сте с ним. На бычьем рынке он должен быть в большей степени длинным, а на медвежьем — коротким.

Также я хотел бы отметить, что чрезмерная увлеченность диверсифи кацией портфеля вредит ему не меньше, чем полное ее отсутствие. Так, в первом случае вы будете кормить индустрию расходами на спрэды и комиссии, а во втором рисковать ставкой на одно событие. Вы должны найти золотую середину исходя из величины активов, которыми вы уп равляете. Я могу предложить следующие критерии определения того, во сколько позиций инвестировать:

—   исходя из максимальной доли активов, которая может быть инвестирована в одну позицию (например, не более 5% от величины ак тивов, которыми вы управляете);

—   исходя из максимальной суммы инвестирования (например, не ме нее 1 млн долл. но не более 10 млн).

3. Без особой нужды не продавайте акции коротко (без покрытия). На это должны быть действительно веские причины.

Суммируя вышесказанное, могу предложить следующую стратегию формирования портфеля финансовых инструментов.

Во-первых, определяется конкретный объект инвестирования.

Если объект (например, акция) с точки зрения фундаментального анализа значительно недооценен и его рыночная стоимость находится с точ ки зрения технического анализа на уровне поддержки, то его можно зане сти в длинную позицию.

Если же объект значительно переоценен и его рыночная стоимость нахо дится под уровнем сопротивления, то его можно занести в короткую позицию.

Все эти короткие и длинные позиции не должны быть взаимосвязаны и торговля ими должна вестись отдельно и независимо друг от друга.

Во-вторых, если речь идет о рынке акций, когда ваше видение рынка бычье, то суммарная позиция по портфелю акций должна быть бычьей, т.е. масса длинных позиций должна превышать массу коротких позиций.

И наоборот, если ваше видение рынка медвежье, то суммарная позиция по портфелю акций должна быть также медвежьей, т.е. масса корот ких позиций должна превышать массу длинных позиций.

Если ваше мнение о рынке как о рынке с нейтральным трендом, то сум марная позиция по портфелю акций должна быть также нейтральной, т.е. масса коротких позиций должна быть равна массе длинных позиций.

Степень вашего мнения о рынке как о бычьем или медвежьем — силь ный тренд, умеренный или слабый — отражается в соответствующем со отношении коротких и длинных позиций. То есть неправильно, напри мер, вы рассуждаете о рынке как о слабо бычьем, а весь ваш портфель состоит из длинных позиций.

п»ї

Уравновесить его в последнем случае можно при помощи нескольких вариантов:

—   снижения доли акций в портфеле и увеличении доли облигаций и (или) свободных денежных активов;

—   занятии коротких позиций по фондовым индексам. Индекс подби рается в соответствии с набором акций. Если все акции в вашем портфеле входят в индекс ND 100 или относятся к этому сектору, то следует прода вать именно этот индекс. Если акции входят в индекс DJI , то продавать нужно именно этот индекс и т.д.

Бета-коэффициент

Бета-коэффициент является частным случаем анализа взаимосвязей меж ду двумя переменными. Данный коэффициент оценивает меру чувствитель ности одной переменной (обычно доходности конкретной акции) к другой переменной (среднерыночной доходности или доходности портфеля).

Бета-коэффициент рассчитывается как отношение ковариации двух переменных к дисперсии второй переменной:

где <7х — ковариация переменных хиу; Ох — дисперсия переменной х.

Бета-коэффициент может быть положительным или отрицательным.

Значение бета-коэффициента больше нуля отражает положительную корреляцию между сравниваемыми объектами (например, акцией и фон довым индексом). То есть и рост акции и фондового индекса, и их падение будут наблюдаться одновременно, хотя может быть и с разной скоростью друг относительно друга, о чем говорит конкретное значение бета-коэф фициента.

Если Р^ > 1, это означает, что изменчивость доходности инвестиции в конкретную акцию выше, чем доходности инвестиций в рыночный порт фель или один из фондовых индексов. Такую акцию называют агрессивной.

Если 0 < /3 < 1, это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию ниже, чем доходности инвестиций в рыночный портфель или один из фондовых индексов. Такую акцию называют оборо нительной.

Если fixy — 1, то изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию будет точно соответствовать изменчивости среднерыночной доходности рыночного портфеля или фондового индекса.

Если Р^ = 0 , это означает, что изменчивость доходности инвестиций в конкретную акцию практически не зависит от изменчивости доходнос ти рыночного портфеля или фондового индекса.

Значение бета-коэффициента меньше нуля отражает отрицательную корреляцию между сравниваемыми объектами. Например, рост акции бу дет сопровождаться снижением фондового индекса и наоборот. Интер претация конкретных значений бета-коэффициента аналогична приве денной выше, за исключением наличия отрицательной корреляции.

Пример. Вычислим историческую бета для акций компании Microsoft (тикер MSFT ), используя данные о еженедельной доходности за период с 1 января 1999 года по 12 апреля 1999 года и сравнивая их с доходностью инве стиций в портфель, составленный на основе фондового индекса S & P 500.


Первоначально необходимо рассчитать ковариацию между перемен ными MSFT и S & P 500:

Следующим шагом рассчитаем дисперсию ряда данных S & P 500:

Итак, исторический бета-коэффициент акций Microsoft за анализируемый период составил 1.37, что больше единицы. Таким образом, инвес тиции в данные акции сопряжены с более высоким риском по сравнению с динамикой среднерыночной доходности, за базу которой мы взяли фон довый индекс S & P 500. Инвестиции в акции Microsoft по итогам прове денного расчета признаются агрессивными.

Бета-коэффициенты можно также рассчитывать для любых других финан совых инструментов — от товарных фьючерсов (в качестве рыночных порт фелей здесь удобно использовать индексы товарных фьючерсов CRB и GSCI ) до валютных котировок рынка Forex . При этом нужно только помнить, что оцениваются доходности инвестиций, а не абсолютные изменения цен.

Пример. Вычислим историческую бета для фьючерсов на сахар #11 (тикер SU ), используя данные о ежемесячной доходности за период с февраля 1997 года по апрель 1999 года и сравнивая их с доходностью инвестиций в портфель, составленный на основе индекса товарных фьючерсов CRB .


Первоначально необходимо рассчитать ковариацию между перемен ными SU и CRB :

Следующим шагом рассчитаем дисперсию ряда данных CRB :

В заключение вычислим бета-коэффициент для фьючерса на сахар #11:

Так как бета-коэффициент фьючерсов на сахар за рассмотренный период оказался ниже 0, то это говорит об отрицательной взаимосвязи индекса товар ных фьючерсов CRB и фьючерса на сахар. Величина -0.03 указывает на то, что инвестиции во фьючерс на сахар практически никак не могут зависеть от ин вестиций в CRB .

В поисках грааяя

Каждый из нас ищет такой способ трейдинга, который бы давал определенные статистические преимущества перед другими трейдерами.

Подобные чаяния подвигают трейдеров к коллекционированию наблю дений за рынком. Некоторые из них являются весьма полезными.

Например, валютная пара USD / JPY на Forex любит уровни не только на круглых числах, но и на 30 и 80 пунктах (например, 117.30 и 117.80).

Другое наблюдение, котировки кабеля зачастую или не доходят пун ктов 20 до значимых уровней, или переходят их на 30 пунктов, формируя таким образом другие уровни (например, 1.4580 и 1.4630).

Еще одно интересное наблюдение относительно рынка Forex касает ся времени работы. Европа активно включается в работу 10:00 (по мос ковскому времени), США — с открытием фьючерсных рынков в 15:30 (по московскому времени), а Япония с открытием фондовой биржи в Токио.

Большая часть сделок на Forex -рынке как по количеству, так и по сум ме совершается на европейском рынке. С окончанием рабочего дня в Лон доне (около 19:00 по киевскому времени) объемы сделок резко падают. Колебания котировок, как правило, также снижаются. Оживляется рынок обычно во время ухода или прихода на Forex -рынок нового региональ ного рынка, а также в ожидании, во время объявления и сразу после объяв ления новости фундаментального характера.

На срочных биржевых рынках фьючерсов и опционов большая часть сделок заключается в период работы рынков США, традиционно являю щихся лидерами в этой области.

Уходя с рынка на ночь, на выходные или праздники, многие трейде ры предпочитают закрыть все или большую часть своих позиций, при водя этим в движение весь рынок. Маркет-мейкеры часто пользуются этим, двигая цены таким образом, чтобы вынудить закрывающихся трейдеров совершать сделки по невыгодным ценам. И движение цен при этом возможно в любую сторону, даже против тренда. Вы можете пользоваться этим так же, как и игрой на откатах, но только после получения достаточного опыта практической работы. В противном случае будьте готовы закрывать открытые в подобные моменты сделки с минимальной прибылью или даже убытками. В целом при закрытии какого-либо рынка, и особенно европейского, играйте по правилам коротких позиций. Активная рабочая неделя закрывается, как правило, в 21:00 в пятницу по киевскому времени вместе с уходом последних европейцев с рынка. Рынок США менее ликвиден, поэтому можно порекомендовать закрывать все свои позиции до наступления 20-21 часов в пятницу.

При открытии нового регионального рынка будьте готовы к усилению тренда, ведь к работе присоединились новые трейдеры. Хотя возможно и наоборот — приостановка динамики тренда. Необходимо учитывать и то, что новую рабочую неделю начинает Япония (Австралию и Новую Зеландию мы не рассматриваем в силу незначительности данных регионов), поэтому в понедельник часто бывает задано новое направление динамике цен, которое продлится всю неделю.

Читать далее: Торговля слухами